近期，新雷能公告定增申請已獲得深交所受理，擬非公開發(fā)行股票不超過7000萬股(占發(fā)行前總股本的30%)，募資不超過15.8億元，投資于特種電源擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目、高可靠性SiP功率微系統(tǒng)產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、5G通信及服務(wù)器電源擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目，同時補(bǔ)充流動資金。

擴(kuò)產(chǎn)打開成長空間，補(bǔ)流保障日常經(jīng)營。公司定增的具體投向如下：1)特種電源擴(kuò)產(chǎn)：擬投資9.5億元，建設(shè)期2年，第3年開始生產(chǎn)，第6年達(dá)產(chǎn)，第3~6年達(dá)產(chǎn)率分別為40%、60%、80%、100%。預(yù)計(jì)達(dá)產(chǎn)后年產(chǎn)量50萬件;新增年收入12.5億元;凈利潤3.0億元;2)高可靠性SiP功率微系統(tǒng)產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化：擬投資1.7億元，建設(shè)期2年，第3年開始生產(chǎn)，第6年達(dá)產(chǎn)，第3~6年達(dá)產(chǎn)率分別為40%、60%、80%、100%。項(xiàng)目旨在實(shí)現(xiàn)高可靠性SiP功率微系統(tǒng)產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化，預(yù)計(jì)達(dá)產(chǎn)后年產(chǎn)量12.5萬件;新增年收入2.5億元;凈利潤0.47億元;3)5G通信及服務(wù)器電源擴(kuò)產(chǎn)：擬投資1.1億元，建設(shè)期1年，第2年開始生產(chǎn)，第4年達(dá)產(chǎn)，第2~4年達(dá)產(chǎn)率分別為50%、80%、100%。項(xiàng)目旨在擴(kuò)大5G通信及服務(wù)器領(lǐng)域相關(guān)產(chǎn)品產(chǎn)能，為進(jìn)一步開拓市場奠定基礎(chǔ)，預(yù)計(jì)達(dá)產(chǎn)后年產(chǎn)量200萬件;新增年收入3.0億元;凈利潤0.23億元;4)研發(fā)中心建設(shè)：擬投資2.0億元，建設(shè)期3年，內(nèi)容包括“高功率密度大功率特種電源組件及系統(tǒng)產(chǎn)品升級優(yōu)化研發(fā)項(xiàng)目”、“電源管理芯片及SiP功率微系統(tǒng)新型產(chǎn)品的研發(fā)項(xiàng)目”及“電機(jī)驅(qū)動器及系統(tǒng)研制項(xiàng)目”;5)補(bǔ)充流動性資金：擬將4.7億元用于補(bǔ)充流動資金，基本滿足公司2023年前的日常營運(yùn)需求。

市場需求持續(xù)增長，國內(nèi)SiP迎發(fā)展機(jī)遇。1)在航空航天市場規(guī)模持續(xù)增加的同時，電氣化水平大幅提升促使裝備所需電源產(chǎn)品相應(yīng)增加，此外，5G通信基站及數(shù)據(jù)中心建設(shè)布局的優(yōu)化升級進(jìn)一步拉動電源市場的需求。公司積極擴(kuò)產(chǎn)響應(yīng)市場需求，提高在相關(guān)電源市場的占有率。2)SoC正面臨極大的技術(shù)發(fā)展瓶頸，研發(fā)周期、費(fèi)用和風(fēng)險(xiǎn)等增加，而兼具尺寸與開發(fā)靈活性優(yōu)勢的SiP技術(shù)將成為主流趨勢之一。目前SiP功率微系統(tǒng)產(chǎn)品高度依賴進(jìn)口，國內(nèi)SiP封裝技術(shù)在高可靠混合集成電源產(chǎn)品領(lǐng)域應(yīng)用仍處于初級階段，這便為國內(nèi)企業(yè)提供了發(fā)展機(jī)遇。公司充分利用技術(shù)儲備，加深布局SiP領(lǐng)域，奠定技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢。

投資建議：公司2020年入選國家“專精特新”企業(yè)目錄，受特種領(lǐng)域及國內(nèi)外通信等行業(yè)快速發(fā)展的驅(qū)動，公司作為特種電源龍頭，產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)充，市場份額不斷提升。我們預(yù)計(jì)公司2022~2024年歸母凈利潤分別是4.2億元、6.3億元、9.2億元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)2022~2024年P(guān)E為31x/20x/14x。考慮到公司傳統(tǒng)電源產(chǎn)品的領(lǐng)先地位及新產(chǎn)品的競爭優(yōu)勢，我們給予2022年35倍PE，2022年EPS為1.58元/股，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)55.31元。維持“推薦”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新品研制不及預(yù)期;募投項(xiàng)目建設(shè)不及預(yù)期;疫情影響生產(chǎn)等。