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事項:公司發布2022年年報和2023年一季報。2022年公司實現營業收入13.24億元,同比增長5.37％;歸母凈利潤4.11億元,同比增長7.92％;扣非后歸母凈利潤3.91億元,同比增長8.94％。2023年一季度,公司實現營業收入3.48億元,同比增長11.91％;歸母凈利潤0.93億元,同比增長0.54％;扣非后歸母凈利潤0.90億元,同比增長1.88％。公司發布2023年限制性股票激勵計劃,同時擬向全體股東每10股派發現金紅利4.70元(含稅),送紅股0股(含稅),并以資本公積金向全體股東每10股轉增6股。平安觀點:?2022年整體業績保持穩健,四季度利潤下滑明顯。2022年,公司營收13.24億元,同比增長5.37％,較2021年17.21％的增速收窄11.84個百分點;歸母凈利潤4.11億元,同比增長7.92％,較2021年提升5.81個百分點。全年銷售毛利率與凈利率較2021年水平有小幅提升,分別達到47.09％和31.05％。四季度,由于TOPCon激光SE訂單尚未進入大規模收入確認階段,公司收入結構仍以傳統PERC激光消融和SE摻雜設備為主,且市場競爭加劇,疫情下訂單驗收緩慢,公司營收同比下降15.74％;同時受研發投入持續增加等因素影響,四季度凈利潤規模明顯下滑,同比下降24.87％。2023年一季度,隨著下游需求向好,公司營收和凈利潤增速有所提升,不過在毛利率相對平穩的情況下,凈利率較

2022年水平下降4.15個百分點。預計伴隨后續TOPConSE等新一代設備在營收占比中進一步提升,公司盈利水平有望得到改善。

多種新型電池路線并進,TOPCon激光SE設備訂單及中標產能累積超300GW。公司是行業內少數能夠提供高效太陽能電池激光加工綜合解決方案的企業,2022年,公司PERC激光消融、SE激光摻雜設備全球市占率維持領先,并在TOPCon、IBC、HJT、鈣鈦礦等電池路線均有技術儲備及市場擴延。截至4月26日,公司TOPCon激光摻雜SE設備已取得訂單和中標產能累計已超過300GW,規模市場領先;應用于背接觸電池(BC)的激光微蝕刻設備,技術領先并取得頭部公司量產訂單;鈣鈦礦工藝完成激光設備訂單交付;激光轉印完成單站設備訂單交付,在HJT工藝上有30-40％漿料的節約,0.3％以上效率的提升;應用于激光高精超細圖形化設備實現量產訂單;組件端全新工藝方案正在研發中。公司在手訂單持續擴充,伴隨新單簽訂和客戶預付款增加,2022年公司合同負債同比增長61.87％;2023年一季度合同負債規模同比增長117.66％,較2022年末增長23.32％。預計今年市場TOPCon擴產規模有望超過300GW,公司TOPCon訂單或將于今明年規模化貢獻業績。

持續加大研發投入,完善產能布局與員工激勵。公司多年來高度重視自主研發,2022年公司研發費用1.31億元,同比增長26.33％,公司及子公司合計擁有229項境內外專利;2023年一季度,研發費用同比增速達到59.70％。基于較強的研發技術實力,公司TOPConSE激光硼摻雜設備精度高、損傷小,摻雜曲線可以根據客戶前后道工藝自由優化,截至2023年初,已在頭部客戶獲得0.25％以上穩定效率提升,個別客戶提效在0.3％以上。產能方面,公司2022年12月公告,擬使用募集資金向全資子公司增資以實施"帝爾激光精密激光設備生產項目"及"帝爾激光研發及測試項目"募投項目,2023年4月公告,取得武漢東湖研發生產基地二期項目建設用地土地使用權,均將有利于完善公司產業布局,提高產能及綜合競爭力。公司發布2023年限制性股票激勵計劃,擬以2022年營業收入為基準值,對2023-2025年考核年度營業收入定比基準值的增長率目標分別設定為20％、45％、70％,完善長效激勵與約束機制。

投資建議。考慮公司研發儲備、在手訂單規模及收入確認進度,我們調整盈利預測,預計2023-2025年公司歸母凈利潤為7.01(原值7.06)、10.91(原值9.95)、13.22(新增)億元,EPS分別為4.11、6.39、7.75元,動態PE為24.8、16.0、13.2倍。光伏行業景氣向上,激光設備為新型電池降本增效利器,公司持續鞏固光伏激光龍頭地位,維持公司"推薦"評級。

風險提示。(1)受供應鏈價格和貿易政策等影響,下游裝機需求或不及預期;(2)若N型電池降本提效進度放緩,或終端銷售溢價不及預期,擴產力度或減弱;(3)公司光學部件的國際采購占比較大,供應或受物流及貿易政策影響;(4)公司面臨業外新進者的競爭壓力,競爭格局可能惡化。