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電工合金(300697)

2023Q1業績表現亮眼。2022年公司實現營收21.27億元，同比下降2.16%；歸母凈利潤為1.13億元，同比增長6.30%；扣非后歸母凈利潤為1.15億元，同比增長9.91%。2023Q1公司實現營收5.75億元，同比增長22.34%，環比增長30.68%；實現歸母凈利潤為0.49億元，同比增長39.79%，環比增長58.06%；扣非后歸母凈利潤為0.48億元，同比增長40.08%，環比增長45.45%。

2022年國內鐵路建設速度加快，市場需求逐漸復蘇。公司電氣化鐵路接觸網系列產品實現營業收入5.89億元，同比增長9.27%。在鐵路接觸網產品領域，公司與鐵路系統主要施工單位建立了長期穩定的合作關系，并成為了中鐵電氣化局集團的鐵路接觸網材料特許供應商。公司作為行業內為數不多的能夠同時生產所有類型的接觸線及承力索產品的企業，具有較高的市場競爭力和品牌影響力。

高端銅母線持續研發，下游市場穩定增長。2022年銅母線及銅制零部件產品實現營業收入14.53億元，同比下降6.50%，其銷量下降主要受市場環境短期影響，輸配電領域以及發電領域整體行業仍保持穩定增長趨勢。2022年在外部環境不利條件下，公司主修內功，致力于開發新產品、改善原有產品工藝，研發完成銅母線產品新規格約200款，其中異型新規格27款，產品結構不斷優化。

新能源汽車產品供貨多款車型，項目新增產能2萬噸。2022年公司把握新能源汽車行業發展機遇，大力發展新能源汽車業務，新能源汽車高壓連接件產品實現營業收入4135萬元，產量594.31噸，銷量591.55噸，產銷量都有較大幅度增長。經過多年的項目開拓和孵化，2022年公司開始批量向蔚來汽車、廣汽等知名汽車廠商供貨，并正式獲得安波福、中航光電等連接器廠商定點，公司生產的高壓連接件間接運用于小米汽車、小鵬汽車、極星、上汽等眾多車型上。除繼續積極開拓新能源汽車業務外，目前公司正抓緊時間實施擴大產能規劃，項目已開工建設，預計可以新增新能源汽車高壓連接件及材料2萬噸。

盈利預測

預計2023-2025年公司歸母凈利潤分別為1.87/2.87/3.49億元，對應EPS為0.56/0.86/1.05元，對應PE為20.7/13.5/11.1倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。

風險提示：

訂單進展不及預期，項目進展不及預期，新能源汽車銷量不及預期，行業競爭加劇等。