21世紀經濟報道記者 趙云帆 上海報道

“面值退市”正在令部分尚不構成財務類或重大違法類退市標準的企業瑟瑟發抖，而由此引發的市值管理行為也開始屢見不鮮。

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據21世紀經濟報道記者不完全統計，自4月30日年報季結束以來，共有11家ST或*ST企業推出大股東或董監高增持計劃。同時，在這些“臨危增持”的公司中，又有10家公司股價面值都在“2元/股”以下，其中4家低于1元。

值得注意的是，前述增持公司，部分實際已經鎖定退市，連續兩年財務指標不達標，出現重大違法瀕臨退市等。然而，這些退市幾乎已經“板上釘釘”的企業，仍會發布增持計劃，企圖“亡羊補牢”。

“面值退市”陣容擴容

5月11日晚間，*ST海投（000616.SZ）披露了一則增持計劃修訂公告。原計劃中，*ST海投控股股東海航資本擬在6月內斥資不低于2000萬元的規模，按不低于0.95元/股的價格增持公司股票；然而在修訂版中，“不低于0.95元/股”的描述被刪除，對增持規模的描述則更新為“計劃余額的1644.59萬元”。

在修訂公告之前，6月7日，深交所對*ST海投的增持行為下發關注函，要求其說明增持限價0.95元/股的考量，以及增持資金來源是否為控股股東向上市公司拆借所得等。

*ST海投于今年5月17日首次跌破1元大關，截至6月19日 ，公司收盤跌5.32%，報0.89元/股，已經連續19個交易日收盤價低于1元。進一步考慮*ST類股票5%的漲跌幅限制，*ST海投的退市或已板上釘釘。

據記者不完全統計，截至目前已經有包括*ST西源、*ST宜康等5家公司出現面值退市；ST泰禾、*ST中天等7家公司收到面值退市事先告知書；ST陽光城、ST粵泰、*ST紫鑫等7家公司已經鎖定面值退市。

而在前述公司中，包括*ST海投、ST美置、*ST宋都等確定退市企業均曾實施增持計劃，卻仍未能扭轉乾坤。

另一方面，縱觀大部分面值退市公司，其在出現面值危機前，已經因本年財報或被監管層處以重大違法事項，而預計將在今年遭到退市。

不過，仍有包括ST泰禾，*ST海投這些原本仍不至2023年退市的企業，卻因面值過低，而被“提早宣判”。

“大部分已經出現面值退市的企業原本就是鎖定財務類或重大違法類退市的企業，但最近的情況已經很不同，很多首年披星戴帽的企業也開始出現面值退市危機了”，一位華東私募分析人士向記者分析。

“殼價值喪失以后，公司退市風險會被相對放大。面值退市的規則下一旦股價進入‘1元’的區間，恐慌又會升級。很多擅長借助跨年度財務調節避免退市的公司今年會尤其危險。”前述人士指出。

“臨退增持”難有成效

在部分避免面值退市的市值管理中，增持計劃節奏的差強人意，也最終導致公司未能幸免面值退市的結局。

ST美置（000667.S）也曾嘗試市值管理避免面值退市。5月10日，該公司公告其董秘馮嫻、總裁李俊鋒等五位董監高，計劃在3個月內分別以50%自持、50%自籌的比例，合計斥資5000萬-8000萬增持公司股票。

在公告增持之前，ST美置已經連續8個交易日股價低于1元面值。對于公司來說，市值管理的時間窗口無疑分秒必爭。

然而，計劃增持ST美置的董監高卻錯過了這一時間窗口。在5月11日至5月17日五個交易日中，ST美置四度披露增持進展，但合計僅增持397.5萬元，其僅為計劃增持金額下限的8%。

較低的增持比例也令公司股價節節敗退，回天乏術。5月18日收盤，ST美置報0.75元，連續第十四個交易日股價低于1元。而由于ST股漲跌幅限制，此時ST美置幾乎喪失六個交易日回歸1元以上的理論可能。

值得注意的是，市值管理并不能挽救因財務或重大違法導致退市的上市公司，但部分增持計劃卻粉飾了這一風險。

6月11日晚間，*ST新海第二十次發布“可能被實施重大違法強制退市”的公告。此前，公司及實控人張亦斌被中國證監會下達《行政處罰及市場禁入事先告知書》，稱公司2014-2019財報涉嫌虛假記載，2016年至2018年年報歸母凈利為負，2019年虛增利潤，實際扣非凈利為負，觸及重大違法強制退市情形。

6月1日晚間，*ST新海公告公司張亦斌增持股票計劃，其擬于3個月內增持公司股票6500萬股-7000萬股。截至當天，該公司股票已經連續十四個交易日低于1元。

而前述增持已經是*ST新海近期的第二輪增持。在此之前，張亦斌及其妻子馬玲芝已經完成了5月5日公告所承諾的2500-3000萬股增持。然而實控人接連豪爽手筆，使得*ST新海截至6月12日收盤股價仍能達到1.01元，面值退市警報暫熄。

在“臨退增持”一事上，監管機構也頻頻試圖用“關注函”的方式，提示投資風險。6月1日，深交所發出關注函質疑*ST新海新一輪增持資金來源，資金實力，是否存在其他應披未披事項等。

“退市的本質問題還是企業經營的問題，市值管理很可能治標不治本。因為即便短期公司能避免面值退市，市值管理期一旦過去，長期來看還是有面值退市風險，所以這些增持行為其實很難讓投資者心悅誠服”。前述私募分析人士向者分享。