撰稿|行星

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來(lái)源|貝多財(cái)經(jīng)

6月30日，Black Sesame International Holding Limited（以下簡(jiǎn)稱“黑芝麻智能”）向港交所主板遞交上市申請(qǐng)材料，中金公司和華泰國(guó)際為其聯(lián)席保薦人。

值得一提的是，黑芝麻智能也是自今年3月31日港交所18C規(guī)則生效以來(lái)，第一家根據(jù)此規(guī)則正式遞交上市文件的特專科技公司。若能夠成功上市，黑芝麻智能也有望成為“自動(dòng)駕駛計(jì)算芯片第一股”。

據(jù)招股書(shū)披露，黑芝麻智能成立于2016年，是一家車(chē)規(guī)級(jí)智能汽車(chē)計(jì)算SoC及基于SoC的解決方案供應(yīng)商，為智能汽車(chē)配備包括自動(dòng)駕駛、智能座艙、先進(jìn)成像及互聯(lián)等在內(nèi)的關(guān)鍵任務(wù)能力。

其中，SoC是一種集成了包括中央處理器、內(nèi)存、I/O接口及其他關(guān)鍵電子元器件的集成電路。

一、深耕高水平自動(dòng)化開(kāi)發(fā)，技術(shù)位于行業(yè)前沿

隨著自動(dòng)駕駛系統(tǒng)日趨復(fù)雜，汽車(chē)的原始設(shè)備制造商更傾向于策略性地僅采用及保持使用少數(shù)技術(shù)平臺(tái)于不同產(chǎn)品線或品牌的同等自動(dòng)駕駛等級(jí)的車(chē)型中，以提高效率并避免高昂的轉(zhuǎn)換成本。

就目前的市場(chǎng)技術(shù)而言，無(wú)論在中國(guó)還是全球，絕大部分智能汽車(chē)的自動(dòng)化水平不高于L3級(jí)（即“有條件自動(dòng)駕駛”），且預(yù)計(jì)在未來(lái)數(shù)年仍會(huì)如此。而高水平的汽車(chē)自動(dòng)化開(kāi)發(fā)，正是深耕L2至L3產(chǎn)品研發(fā)的黑芝麻智能的拿手好戲。

根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，黑芝麻智能華山系列產(chǎn)品線中的A1000是在中國(guó)開(kāi)發(fā)及推出的第一款具有專有IP核的高算力自動(dòng)駕駛SoC，亦是中國(guó)首款已取得 ASIL-B 及 AEC-Q100 2 級(jí)認(rèn)證的 L2+及L3 SoC。

在此基礎(chǔ)上，黑芝麻智能于2021年4月推出用于L3自動(dòng)駕駛的A1000 Pro。此外，針對(duì)L3級(jí)自動(dòng)駕駛，該公司正在開(kāi)發(fā)目標(biāo)算力為250+TOPS的A2000。據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，A2000是世界上性能最高的車(chē)規(guī)級(jí)SoC之一。

招股書(shū)顯示，高技術(shù)水平助推黑芝麻智能成為了汽車(chē)自動(dòng)化開(kāi)發(fā)市場(chǎng)中的“領(lǐng)航員”。據(jù)弗若斯特沙利文資料，按2022年車(chē)規(guī)級(jí)高算力 SoC 的出貨量計(jì)，黑芝麻智能已躋身第三大供應(yīng)商行列。

截至最后實(shí)際可行日期，黑芝麻智能已獲得10家汽車(chē)OEM及一級(jí)供應(yīng)商的15款車(chē)型意向訂單，同時(shí)已與30多名汽車(chē)OEM及一級(jí)供應(yīng)商合作，如一汽集團(tuán)、東風(fēng)集團(tuán)、江汽集團(tuán)、合創(chuàng)、億咖通科技、百度、博世、采埃孚及馬瑞利等。

二、持續(xù)虧損仍堅(jiān)持研發(fā)，客戶集中度過(guò)高

對(duì)于一家汽車(chē)自動(dòng)化開(kāi)發(fā)企業(yè)來(lái)說(shuō)，唯有“開(kāi)發(fā)”才能促進(jìn)發(fā)展，黑芝麻智能無(wú)疑深諳于此。2020年、2021年和2022年，該公司的研發(fā)開(kāi)支由2020年的2.55億元增至2021年的人民幣5.95億元，并進(jìn)一步增至2022年的7.64億元。

但需要指出的是，黑芝麻智能的商業(yè)化進(jìn)程仍處于起步階段。報(bào)告期，該公司的營(yíng)業(yè)收入僅為5302.1萬(wàn)元、6050.4萬(wàn)元和1.65億元。換句話說(shuō)，黑芝麻智能正長(zhǎng)期處于“倒貼做研發(fā)”的現(xiàn)狀之中。

也正因如此，黑芝麻智能并未實(shí)現(xiàn)盈利。2020年、2021年和2022年，黑芝麻智能分別錄得2.93億元、7.23億元和10.53億元的凈虧損，經(jīng)調(diào)整后凈虧損則為2.73億元、6.14億元和7.00億，虧損金額持續(xù)飆升。

黑芝麻智能在招股書(shū)中解釋，其需要在研發(fā)方面投入大量資源以取得技術(shù)進(jìn)步，使該公司的產(chǎn)品和解決方案在市場(chǎng)上具有創(chuàng)新性和競(jìng)爭(zhēng)力。同時(shí)，其業(yè)務(wù)營(yíng)運(yùn)、研發(fā)、擴(kuò)張計(jì)劃還將產(chǎn)生大量研發(fā)開(kāi)支及資本開(kāi)支，可能導(dǎo)致其長(zhǎng)期處于虧損狀態(tài)。

值得一提的是，現(xiàn)在的黑芝麻智能也存在過(guò)度依賴大客戶的風(fēng)險(xiǎn)。報(bào)告期內(nèi)，該公司來(lái)自最大客戶的收入分別占總收入的47.7%、40.7%和43.5%，前五大客戶的收入則分別占總收入的88.5%、77.7%和75.4%。

產(chǎn)品的市場(chǎng)適應(yīng)性無(wú)疑是開(kāi)發(fā)制造型企業(yè)成功的關(guān)鍵，而客戶方究竟能否成為撬動(dòng)該公司財(cái)務(wù)表現(xiàn)的“杠桿”，黑芝麻智能的未來(lái)值得共同期待。

原文標(biāo)題?:?首個(gè)18C申請(qǐng)！黑芝麻智能沖刺港交所IPO，長(zhǎng)期“倒貼”為哪般？