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報告摘要

歐美加息周期接近尾聲，預(yù)計央行保持收緊且難以快速寬松。歐美經(jīng)濟表現(xiàn)堅挺，通脹仍在高位，金融業(yè)風(fēng)險有所抑制。我們預(yù)計聯(lián)儲5 月繼續(xù)加息25 個基點，6 月加息仍有可能，下半年預(yù)計利率持穩(wěn)。并繼續(xù)用短期融資等工具對沖可能的流動性壓力。歐英日通脹壓力居高不下，料歐英央行繼續(xù)提高利率但加息步伐亦趨于謹(jǐn)慎。日本央行則可能再次調(diào)整利率曲線政策，帶動長端利率的上升。全球市場對聯(lián)儲下半年降息可能過于樂觀。預(yù)計海外利率波動仍在高位。2 季度美國2 年和10 年國債收益率中位數(shù)預(yù)計在3.9-4.2%和3.4-3.7%區(qū)間，之后下行。

中國經(jīng)濟1 季度復(fù)蘇超預(yù)期，宏觀政策基調(diào)預(yù)計以穩(wěn)為主。消費快速反彈拉動1 季度經(jīng)濟的超預(yù)期復(fù)蘇。地產(chǎn)價格有所反彈，銷售逐步企穩(wěn)，地產(chǎn)融資有所改善，但地產(chǎn)投資持續(xù)萎縮。未來環(huán)比增速預(yù)計有所回落，居民收入和就業(yè)的改善可持續(xù)帶動消費復(fù)蘇。宏觀政策預(yù)計保持溫和寬松，專項債的發(fā)行料將前置，支持基建投資。在結(jié)構(gòu)性信貸帶動下信用周期小幅擴張，降息可能不大。由于經(jīng)濟開局強勁，上調(diào)全年經(jīng)濟增長預(yù)期至5.3%。

美元進入下行周期，人民幣匯率預(yù)計區(qū)間震蕩后小幅回升：如果聯(lián)儲5 月前瞻指引偏鷹派，或美國債務(wù)上限談判陷入僵局而加劇市場對未來衰退擔(dān)憂，美元可能短期反彈。但由于聯(lián)儲收緊近尾聲，而歐日央行的政策收緊更為持續(xù)，預(yù)計美元指數(shù)中期下滑趨勢不變，全球資金預(yù)計繼續(xù)回流新興市場。人民幣對美元匯率短期仍在6.8-7.0 區(qū)間內(nèi)波動，年底有望升至6.7。

受全球金融條件影響離岸美元債市小幅承壓: 中資離岸美元債總體凈融資預(yù)計持續(xù)萎縮。隨著歐美信貸條件逐步收緊和增長動能持續(xù)放緩，全球信用市場和中資離岸債市未來數(shù)月預(yù)計持續(xù)承壓。中資離岸地產(chǎn)債券仍將面臨較大的到期壓力，加上地產(chǎn)銷售緩慢修復(fù)，預(yù)計市場分化仍持續(xù)。

下月重點關(guān)注：國際方面，需要關(guān)注歐美國家通脹及就業(yè)數(shù)據(jù)，貨幣政策決定和前瞻指引，以及美國關(guān)于債務(wù)上限的談判。國內(nèi)方面，關(guān)注經(jīng)濟活動高頻數(shù)據(jù)，穩(wěn)增長和行業(yè)政策。