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光模塊市場持續演進，海外云廠商占據重要地位

光模塊市場經歷多年演進，形成了數通市場規模大于電信市場的格局。其中，海外云廠商對數通市場的持續增長貢獻較大。海外云廠商的需求直接影響光模塊廠商對上游的議價情況，進而對光模塊行業整體毛利率產生影響。

行業龍頭綁定下游優質客戶，國內廠商市占率持續突破

下游云廠商自建云基礎設施的過程中，旭創、Finisar、新易盛等行業頭部公司與谷歌、亞馬遜、微軟等優質客戶建立了較強的綁定關系，結合自身技術能力及產品驗證情況，形成了一定的壁壘。此外，國內廠商市占率也不斷提升—2022年光模塊市場份額前十的公司，國內廠商占據五席。

人工智能模型訓練和推理算力需求攀升，擴大光模塊市場增長空間

近期人工智能大模型持續落地，催化了市場對人工智能板塊的關注。隨著模型訓練和推理的算力需求不斷增長，與高性能的服務器與網絡交換機配套的高速光模塊需求也同步攀升，促使下游云廠商和設備商持續增加800G光模塊訂單。考慮到1.6T光模塊尚未實現量產，不同于100G和400G光模塊，800G光模塊的出貨量將更長期處于高位水平。

未來十二個月內，維持通信行業“增持”評級。

風險提示：新技術落地和商業化不及預期；下游需求不及預期；行業競爭加劇；國際形勢變化等。

（來源：上海證券）