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東方證券股份有限公司施紅梅,楊妍,朱炎近期對比音勒芬進行研究并發布了研究報告《2022年盈利能力創新高，2023Q1表現超預期》，本報告對比音勒芬給出買入評級，認為其目標價位為42.34元，當前股價為36.72元，預期上漲幅度為15.31%。

比音勒芬(002832)
公司發布2022年報/2023一季報，2022年實現收入和歸母凈利潤28.85億和7.28億，同比+6.1%和+16.5%；其中22Q4收入和歸母凈利潤分別-12.2%和-6.9%。23Q1公司實現收入10.79億元（+33.13%），歸母凈利潤3.01億元（+41.36%）。
2022年加盟和線上渠道表現優異。1）線上渠道：2022年實現收入1.7億元（+37.0%），公司積極布局線上渠道，與電商平臺深度合作，將線下優質VIP客戶通過直播平臺進行線上引流。2）直營渠道：實現收入17.8億元（-7.0%），全年凈開店47家至579家。3）加盟渠道：實現收入9.4億元（+37.1%），全年凈開44家至612家，加盟收入的高增對全年營收增長發揮了重要作用。3）存貨方面，截至2022年底，公司存貨周轉天數為388天，同比增長28天。
2022年盈利能力持續提升，創近年來新高。具體來看：1）毛利率同比增長0.7pct至77.4%，拆解來看，線上/直營/加盟毛利率分別為63.4%/82.1%/71%，分別同比增長12.5/1/2.1pct。線上渠道是整體毛利率提升的主要驅動；2）費用率來看，銷售/管理/研發費用率分別為35.9%/6.8%/3.5%，同比增長-2.3/1/0.4pct，銷售費用中的門店運營費有較大幅度削減。3）凈利率：2022年同比增長2.3pct至25.2%。
2023Q1業績實現遠超行業表現，表明品牌勢能持續向上，公司發展進入快車道。展望2023年，看點如下：1）看好高爾夫獨立店發展，2023年開店有望提速，打開線下門店增長天花板；2）4月公司收購兩大百年品牌CERRUTI1881和KENT&CURWEN全球業務，有助于公司推進多品牌、國際化和高端化布局，期待與公司主業形成良性互動和協同。3）進一步鞏固優勢產品、渠道、營銷等多方面領先優勢，1月官宣吳尊為全新代言人，延續品牌精英格調。公司精準卡位高端運動時尚賽道，我們持續看好公司短期業績成長性和品牌中長期發展。
我們調整2023-2024年并引入2025年盈利預測，預計23-25年每股收益為1.69/2.05/2.44元（原2023-2024年為1.72和2.09元），參照可比公司，給予2023年25倍PE估值，對應目標價42.34元，維持“買入”評級。
風險提示：行業競爭加劇、終端消費需求減弱等。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，浙商證券馬莉研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達96.03%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利9.7億，根據現價換算的預測PE為21.2。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有19家機構給出評級，買入評級19家；過去90天內機構目標均價為41.59。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，比音勒芬（002832）行業內競爭力的護城河一般，盈利能力良好，營收成長性良好。財務健康。該股好公司指標3.5星，好價格指標2.5星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）